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利率政策加快调整可能性不大
来源: 第一理财网编辑    2021-03-24 07:12:19

利率政策加快调整可能性不大

       为应对通胀压力与资本外流风险,近期一些新兴市场经济体不约而同地祭出加息利剑。有机构断言,全球货币政策紧缩周期已经启动。分析人士指出,我国经济持续向好,良好的基本面形势决定了资本外流风险可控。现阶段,我国加快调整货币政策特别是利率政策的可能性并不大。

  进入3月以来,部分新兴经济体掀起一轮加息潮。18日,土耳其和巴西在同一天加息;次日,俄罗斯宣布跟进。市场人士猜测,未来更广泛的加息可能在印度、马来西亚、泰国、南非等国上演。

  新兴经济体新一轮加息“山雨欲来”,应对通胀压力与防范资本外流风险成为其共同的考虑。一方面,当前部分新兴经济体物价上涨明显,不得不出手抑制通胀。2月数据显示,俄罗斯CPI同比上涨5.7%,土耳其CPI同比上涨15.6%,巴西广义消费者物价指数同比上涨5.2%,纷纷达到近几年的高位水平。另一方面,近期美国国债利率快速上行,美元指数呈现向上势头,一些新兴经济体或寄望于通过加息防范国际资本大量外流。最近,土耳其里拉、巴西雷亚尔和俄罗斯卢布出现了较快贬值走势。

  海外形势的最新变化,给我国实施宏观政策以新的启示。近期能源、矿产等价格快速上涨,难免会对我国物价运行产生影响。继1月同比涨幅“转正”之后,2月我国工业生产者出厂价格指数(PPI)继续较快上行,年内可能仍有上行空间。与此同时,美元利率、汇率共振向上,提升美元资产吸引力,发展到一定程度后,可能引起国际资本流动变化。对中国而言,虽然资本流入流出是正常的,但也要防范相关风险。

  我国正处于经济常态化修复过程中,对宏观政策正常化提出内在要求。随着经济持续恢复向好,宏观政策正常化进程将继续推进,“经济进、政策退”可能成为贯穿全年的主题。

  当前发生在一些经济体的通胀风险在我国较难出现。我国粮食连年丰产,库存充足,粮价大涨的可能性较低。作为制造业大国,我国产能释放弹性大,加之需求恢复相对不足,决定了消费品价格难以大涨。近期,输入型通胀风险引起较多关注,但更多作用于PPI,对CPI的影响有限,且有望在较大程度上被猪价下行所对冲。按照市场的预测,未来我国CPI同比涨幅将回升趋稳,但突破3%预期目标的风险不大。

  进一步看,在这轮全球经济复苏进程中,中国处于领先位置,宏观政策也更早地向正常状态回归,相应增强了对国际资本的吸引力。随着海外疫情趋缓,其他主要经济体渐次复苏,中外利差逐步收窄,未来跨境资金双向流动可能性加大,但是人民币资产吸引力仍然较大,稳健良好的基本面决定了资金大规模外流的风险较小。

  如此种种,将使得我国在面对外部环境变化时,有更大的应对空间和回旋余地,更有底气保持定力,坚持“以我为主”。现阶段,利率政策对通胀与资本流动的潜在风险作出提前反应是小概率事件。




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多重利空齐聚风险偏好低迷 纽元汇价重挫逾1%至三个月低位

  纽元兑美元在周二亚市时段录得单边持续下挫行情,亚市尾盘汇价跌触0.7069,为去年12月23日以来整三个月低位,日内跌幅超过1.2%,领跌G10货币。虽然,与纽元关联密切的澳元也录得下跌,但跌幅仍远不及预期,这令澳元兑纽元汇价反而升至去年10月以来五个半月新高。

  多重消息成为了日内纽元汇价持续下挫的推手。首先,欧盟在上周经历了停用阿斯利康疫苗的风波后,疫情现况更趋严峻,德国总理默克尔不得不宣布追加额外的封锁措施并延长其期限,令全球此前一度乐观的经济预测前景受到打压,这令商品系货币首当其冲承压。而上周,土耳其央行意外加息引发的新兴市场动荡格局仍有待消化,于是避险资金回流美元市场,同样令高风险商品系货币承压。另外,本周以来全球市场地缘与贸易风险情绪的再度露头,也令依赖出口的澳大利亚与新西兰等经济体面临额外的打击。

  但即使如此,纽元相对的跌幅仍远超过与之同病相怜,一同受到上述负面消息打压影响的澳元。原因则出在新西兰本国:新西兰政府日内正采取措施,设法平抑正在飙升的房地产价格。该国宣布,将消投资者税收优惠,以限制投机。

  此消息令纽元汇价应声受到冲击,而日内数据也显示,新西兰2月份的消费信贷总额录得了反常下跌,与其经济指标乐观预期不符,原因便在要该国房地产市场的过度火热挤占了信贷资金,反而使得仍然亟需拉动的消费开始显得不振,而这对于其经济更长远前景而言,显然不是好兆头。于是,该国政府房地产投资限制措施一声令下,纽元便录得了超预期的回调幅度。

  澳新银行利率驻惠灵顿的策略师David Croy说,新西兰政府今天在住房投资领域宣布的措施,比大多数人预期的更加猛烈,而且因为相关措施基本上是立即生效,冲击也会更大,如果这能给房地产市场降温,则将为新西兰联储提供更多喘息空间并推迟加息,这反过来也会在未来进一步拖累纽元汇价走低。

  在宣布相关措施后,新西兰总理阿德恩还补充说,政府还将寻求释放更多土地以增加住房供应,进一步平抑楼市上行压力。而分析师指出,日内纽元汇价直接砸穿了0.7114处的100日均线切入位水平,而这一支撑自去年6月以来就从未在日内收盘点位失守过,因此失陷这一关键支撑或预示着行情的破位转势,后市可能进一步跌向0.70一线的关键心理支撑位。





A股机构投资者持股占比持续提升 公募基金提升最快

     近年来,随着资本市场深改推进,A股投资者结构发生明显改变,机构投资者持股占比以及在A股中的话语权逐步提升,A股逐步进入“机构化”时代。

  “这两年公募基金、阳光私募、券商资管发展比较迅速,投资者购买基金的比例在快速提升,这是很好的趋势性变化。”近日,证监会主席易会满在中国发展高层论坛圆桌会上谈及投资者结构时表示。

  市场人士认为,近年来,随着公募基金、外资等快速发展,A股投资者机构化加速。但是,与境外成熟市场相比,我国机构投资者持股市值整体占比仍然偏低,未来存在较大提升空间,银行理财可能成为未来五到十年A股投资者结构变化的又一重要驱动力。

  据中国证券投资基金业协会(简称中基协)数据,截至今年1月15日,境内专业机构(公募基金、社保基金、企业年金、保险机构、券商自营等)持有A股流通市值合计12.62万亿元,较2019年末增加4.42万亿元,持有A股流通市值占比18.44%,较2019年末上升2.02个百分点,也处于近年来最高水平。境内专业机构持股意愿明显上升,显示出对A股长期投资价值的认可。

  另外,据证监会数据,截至2020年年底,外资持续3年保持净流入,境外投资者持有A股资产突破3万亿元,持股市值占比近5%。综合来看,截至2020年年底,境内外机构投资者持股占比约23.44%

  安信证券策略分析师夏凡捷对《证券日报》记者表示,自2015年的市场剧烈波动以来,外资的涌入、公募基金的快速成长以及投资理念的转变推动着A股投资者结构变化。据测算,2015年至2020年末,各类机构持有的流通市值提升约12个百分点。从各类机构持股规模上,公募基金占比最大且近年提升最快(在机构投资者中占约1/3),其次为外资、私募基金等。

  中基协数据显示,截至今年1月底,公募基金规模达20.59万亿元,其中股票基金规模为2.07万亿元,混合基金规模为4.86万亿元,股票基金和混合基金规模合计6.93万亿元,较2019年年底增长117.42%,较去年同期增长104.19%。

  夏凡捷表示,整体看,国内机构投资者基本贯彻“价值投资”的理念,追求业绩增长和确定性;操作上持有周期更长,整体仓位也更为稳定。同时,受监管要求和风险收益偏好的影响,机构投资者与个人投资者在风格上存在显著差异;机构资金在中长期内的占比提升将影响市场审美偏好和行情特征。机构持股比例的提升,将使A股整体行情更加平稳,“慢牛”“长牛”格局逐步显现;另外,A股行情也更加结构化,优质赛道和公司能够长期跑赢。

  万博新经济研究院高级研究员李明昊在接受《证券日报》记者采访时表示,境内专业机构比较青睐食品饮料、医药生物、电子、电气设备、金融等行业。境内专业机构是A股市场投资者队伍的重要组成部分,成熟专业机构持股比例不断提升,价值投资的投资理念不断影响着A股市场,有利于推动市场良性发展。

  “观之美股的国内机构持股,虽然在2008年金融危机后有所下滑,但至2020年末占比依然高达40%。”夏凡捷认为,参考成熟资本市场,机构化与专业化投资是权益市场发展的必经之路,优异投资业绩与进一步申购形成的良性共振带来机构化的大趋势,并使得机构风格在市场长期延续。与境外成熟市场相比,我国机构投资者持股市值整体占比仍然偏低,在个股上的集中度并不显著,未来存在较大发展空间。

  招商证券研报认为,“从目前来看,理财子公司对权益投资仍比较保守,权益资产的配置比例仅2.31%,比全市场理财产品低配2.44%。但是,在理财新规下银行理财可以直接或者间接投资股票,银行理财未来增加权益投资的配置是大势所趋。”