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“降息”预期落空 央行释放出新信号
来源: 上海证券报    2020-06-15 14:15:08

    “降息”预期落空!

  人民银行15日公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,今日开展2000亿元中期借贷便利(MLF)操作,充分满足了金融机构需求。今日无逆回购操作。中标利率保持2.95%不变。

  鉴于本月共有7400亿元MLF到期,此次央行开展一次性操作为缩量续作,这是自4月份以来,央行连续第三个月对到期MLF进行缩量续作。

  对于此次MLF操作“量缩价平”,市场人士认为,在市场资金利率较低的情况下,MLF操作量满足了机构需求,央行更多通过宽信用直接支持实体经济、改革降成本,在外部环境影响下,货币政策操作相对谨慎。


  释放什么信号?

  4、5月份连续缩量续作,今日MLF操作被视为是观察窗口,此前,多位受访分析人士认为,MLF有可能超量续作,稳定市场情绪,而今日操作有些略低于预期。

  中信证券研究所副所长明明认为,央行今日操作主要有三方面原因,一是目前央行更多通过宽信用直接支持实体经济,包括6月初创设两大工具,近期信贷和社融表现强劲。

  “二是通过改革降成本,包括通过存量切换、压降银行点差,来实现降成本的作用,而不是央行主动进行降息。”

  此外,明明还认为,近期全球市场风险情绪影响下,美元有所走强,考虑到外部因素,货币政策操作总体保持谨慎态度。

  实际上,目前银行间市场1年期资金利率约为2.2%,仍低于同期限MLF操作利率,市场分析人士认为,成本相对较高、市场需求较少,可能是本次缩量续作的原因。

  自5月底以来,资金利率出现显著回升,1个月以上期限的资金利率逐渐拉升,期限利差有所扩大。上周五,1年期Shibor上行5.1个基点。


  “短期内市场利率持续处于较高水平,实际上也是在释放继续遏制金融空转的政策信号。”东方金诚首席宏观分析师王青认为,此时如果下调MLF利率,则市场利率势必随之出现一定幅度的下调,这将不利于稳定市场预期,巩固防范金融空转效果。

  债市连续数日反弹

  近日,市场避险情绪上升,债券收益率连续下行。6月11日、6月12日,国债期货连续两日走强,上周五,十年期国债收益率低至2.72%,达到6月份以来低位。

  今日,尽管央行缩量续作MLF,国债期货走势没有明显走弱。截至记者发稿,10年期国债期货品种T2009仍然上涨0.2%左右。

  开源证券固定收益首席分析师杨为敩认为,利率债市场恐慌情绪会得以稳定,债券收益率正面临一轮二次探底行情。

  “在资金面季节性偏大的时点,收益率难说在6月会获取多大程度的降幅,但一旦度过这个压力偏大的时点,收益率下行存在加速的可能性,在利率债投资上,建议交易盘适当拉长久期,拉高杠杆。”杨为敩表示。

  江海证券首席经济学家屈庆也认为,突发事件发生后,市场避险情绪上升,总体而言对风险资产不利,对避险资产有利,例如对债券有利。

  后续政策如何操作?

  在经历4、5月份货币投放边际趋紧态势后,市场此前认为,6月份可能成为政策观察期。

  此次MLF释放信号后,明明认为,按照目前的态势来看,本月货币政策可能没有太多的操作的空间了,降息和降准的概率较低,本月贷款市场报价利率(LPR)可能也会保持不动。

  王青也认为,6月MLF利率保持不变,意味着20日LPR报价也将大概率维持上月水平。年初以来,商业银行利差持续在收窄,加之近期市场利率上行,实际上也在抬高银行边际资金成本。由此,本月银行主动压缩LPR报价加点的动力不足。

  此次MLF“量缩价平”,方正证券首席经济学家颜色预计,后续银行间利率短期内可能上行,或触发央行再次进行逆回购操作对冲,但是利率依然保持不变,他认为,或许要等到二季度数据公布,七月底政治局会议对经济工作评估,再确定下一阶段货币政策操作方向。

  “下一次MLF降息最迟或将在8月启动,下半年整体还有40个基点的下调空间。这将带动企业一般贷款利率出现更大幅度下行,有序扩大货币政策逆周期调节效果。”王青认为。