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深夜突发!百度要退市?最新回应来了!美国放“核弹” 中概股集体暴跌 金融战真的来了?;“两会时间”到:期货法成为焦点 外汇期货渐行渐近?;
来源: 第一理财网编辑    2020-05-22 07:50:29

深夜突发!百度要退市?最新回应来了!美国放“核弹” 中概股集体暴跌 金融战真的来了?

      在这个敏感的时间点,中国最有名的互联网公司之一的百度,竟然被曝出要从纳斯达克退市,回国上市的消息。盘前一度跳水跌超8%

  另外,叠加美国参议院刚刚通过的法案《外国公司问责法》。根据该法案,许多中国公司可能被迫放弃在美国上市。

  两者结合起来,难道是金融战要开打来看看到底发生了什么事。

  百度要从纳斯达克退市?

  最新回应来了!

  21日晚间,据外媒报道,中国搜索引擎巨头百度公司正在考虑从美国纳斯达克退市,并搬到更近的交易所以提高其估值。百度认为其在纽约纳斯达克交易所被低估了。消息人士称,讨论尚处于初期阶段,随时可能更改,因为此事未公开,因此不愿透露姓名。

  消息一出,瞬间刷屏。

  针对此事,市场上媒体对百度的回应有两种声音。

  第一、是百度回应称,“不予置评”。第二是百度称:(退市)相关说法系谣言。

  而事实上,21日,全国政协委员、百度董事长李彦宏针对近期美国政府收紧中国在美上市公司监督审查的行为做出回应,“我们确实很美国从政府层面在不断收紧对中概股公司的管制,我们内部在不断地研讨有哪些可以做的事情,包括在香港等地的二次上市。”

  李彦宏表示,“我觉得根本的判断还是,如果是一个好的公司,上市的选择地其实是非常多的,并不局限于美国。所以我们没有那么担心美国政府的打压会对公司业务产生不可挽回的影响。”

  近来,瑞幸咖啡财务造假一事引起中美两地监管部门的高度重视,此后爱奇艺、跟谁学、好未来等中概股公司也相继受到做空机构的做空。

  有消息人士表示,出于对中国会计透明度及内部问题的担忧,纳斯达克将对企业IPO实施新的限制,其中有规定要求企业IPO募资需达到2500万美元以上,或至少达到上市后市值的1/4。此举将加大中国企业在纳斯达克上市的难度。

  消息出来后,百度在盘前一度下跌8%,不过美股开盘之后,截至发稿,百度仅跌了1%。

  中概股持续下跌

  美股跌幅扩大,道指一度跌了200点,纳指跌超1%。

  中概股中,阿里巴巴跌了3%,京东、拼多多跌了4%,瑞幸咖啡跌超30%,虎牙跌超13%,斗鱼跌超6%。

  美国参议院通过监管法案 中国企业将梦碎华尔街?

  美国参议院于5月20日(本周三)通过《外国公司问责法案》,恐阻止中国企业在美国证券交易所上市。若不遵守美国的透明化审查标准,中国企业可能被迫放弃在美国发行股票或募集资金。

  这项法案由共和党参议员John Kennedy与民主党参议员Chris Van Hollen联合发起,目前在参议院获得一致通过。然而,这一法案若要最终成为法律被颁布,则还需通过两道关卡――在众议院得到超过半数的赞同票,并由特朗普总统签署。

  法案规定,任何一家外国公司连续三年未能遵守美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)的审计要求,将禁止该公司的证券在美国证券交易所上市。该法案还将要求上市公司披露它们是否为外国政府所有或控制。

  这条亦对中概股将影响巨大,这个法案名称虽是针对外国公司的,但是在此阶段,外界普遍理解为专门针对中概股公司,确实也将对中概股公司带来极大影响。

  这项法案争议的核心在于,中国不愿意让美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)对在美上市的中国公司的审计记录做例行检查。John Kennedy指出,这对于美国股民意味着巨大的风险,因为2011年近乎11%的证券集体诉讼案指控中资企业在金融文件中歪曲事实。

  美国的疑虑并非空穴来风,中概股的造假问题确实成谜。4月2日,瑞幸咖啡承认其COO刘剑及下属参与财务造假,虚增交易22亿元;4月7日,一份来自Wolfpack Research的研究报告指控爱奇艺虚增80-130亿业绩,导致爱奇艺股价开盘跳水一度跌逾12%;4月7日到4月14日,在线教育企业跟谁学两度遭做空质疑,创始人陈向东回应称“一派胡言,清者自清,” 并公开了公司2019年财报,然而股价的跌幅依然超过15%。

  尽管中国上市公司在财务问题上混沌不明,但《外国公司问责法案》的提出离不开中美紧张局势的再度升级。

  “这个议案实际上就是中美两国政治的博弈,最终是否成为法案,还需要众议院和美国总统通过”,多年为中概股做IPO辅导的中瑞资本董事长张学荣称,“此外,有关审计从严的论调一直都有,这个议案的内容,早就激烈讨论一年多了。但是,中概股的IPO并没有停,SEC也并没有不通过那些不交底稿的公司。而且审计底稿也不是IPO的必备材料,是否提交要看SEC对项目的意见。”

  据统计,目前美股拥有247家中概股,其中164家在纳斯达克,位居美股外国公司股票数量首位。若真的中国公司进行“一刀切”,将严重影响纳斯达克的利润情况。纳斯达克高管近年来多次在公开场合表示,欢迎中国公司在纳斯达克上市。





“两会时间”到:期货法成为焦点 外汇期货渐行渐近?

      21日下午3时,全国政协十三届三次会议在北京人民大会堂正式开幕。21日晚,十三届全国人大三次会议举行预备会议,大会主席团举行预备会议。21时40分,十三届全国人大三次会议举行新闻发布会,就大会议程和人大工作相关问题回答中外记者提问。

  期货法制定获持续

  在2020年的全国两会上,期货法制定仍然是代表、委员关注的焦点。全国人大代表、辽宁证监局局长柳磊今年提出了三方面与资本市场改革发展相关的建议。包括:建议加快制定期货法,建议推出外汇期货,建议建立证券期货行业专业仲裁机构。

  柳磊认为,我国期货市场交易品种日益丰富,市场规模稳步扩大,服务实体经济的能力不断增强。随着期货市场深入发展和对外开放进程加快,期货市场法治化需求更加强烈,期货市场已经成为金融市场中唯一缺乏法律调整规范的领域,明显制约了期货市场更好地发挥服务实体经济的功能。他建议,加快期货法立法进程,固化我国期货市场的发展成果,为期货市场持续稳定健康发展提供法律保障。

  期货日报记者梳理发现,建议加快制定期货法的声音,在近年来的全国两会上从未中断。在2018年、2019年的全国两会上,全国政协委员、中国证监会原副主席姜洋连续两年提出建议,加快期货法立法工作,推动期货法尽快出台。2017年全国政协委员桂敏杰、2016年全国人大代表辜胜阻、2015年全国人大代表杨迈军、2014年全国政协委员王俊峰等代表、委员均提出过类似建议。

  2018年,全国人大财经委牵头的期货立法已完成起草工作,并进入全国人大立法的下一个程序。近年来,证监会一直在为推进期货法的尽快出台而努力,积极配合立法机关推动期货法立法进程。在北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越看来,今年是资本市场的法制建设年和全面深化改革的关键推进年。在期货市场国际化进入“快车道”的当前阶段,迫切需要推出期货法,为中国特色期货市场制度与国际惯例接轨夯实法制基础。

  建议尽早推出外汇期货

  随着我国金融业不断放开对外限制,防范化解系统性金融风险,维护金融安全的重要性更加突出,不断完善金融市场风险管理工具已成当务之急。

  期货日报记者近日获悉,全国人大代表、辽宁证监局局长柳磊今年向全国两会提交建议,尽早推出外汇期货。

  柳磊提出,近年来,我国稳步推进人民币汇率市场化改革,外汇市场得到长足发展,外汇远期、掉期、期权等场外衍生品日益丰富,但外汇期货仍为空白。为降低中小企业的外汇避险成本,满足资本市场境外投资者对场内汇率风险对冲工具的需求,建议有关部门尽早推出外汇期货,这有助于夯实汇率市场化改革的微观基础,并促进我国资本市场高水平对外开放。

  有分析认为,我国人民币国际化和市场化步伐近年来不断加快,在当前国际形势更加错综复杂、人民币汇率双向波动幅度有所加大的背景下,尽快推出外汇期货,有利于为人民币国际化和市场化保驾护航,也有利于实体企业和金融机构利用市场化工具管理外汇风险。

  值得注意的是,中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜2019年曾公开撰文提出,建立健全开放的、有竞争力的外汇市场。丰富外汇交易工具,完善外汇市场套期保值功能与产品体系。

  外汇期货作为一个重要的汇率风险管理工具已经在国际市场上成功运行了40多年。近年来,境外交易所纷纷上市挂钩人民币的外汇期货,包括CME、新加坡交易所等均推出了相关品种,吸引了大量国际市场投资者的参与。从这个角度来看,境外市场已经对我国形成了倒逼,必须尽快推出人民币外汇期货,加速推进人民币在岸市场建设,牢牢掌握人民币汇率定价权。

  事实上,中国金融期货交易所一直在积极研究开发外汇期货产品。早在2014年,中金所就正式启动了外汇期货仿真交易。持续多年的仿真交易对于完善合约规则、检验技术系统、积累运维经验以及开展投资者教育奠定了坚实基础。

  胡俞越告诉期货日报记者,现阶段,资本管制不应成为我国推出外汇期货的限制,当前正式推出外汇期货的条件已经成熟。

  根据国际经验,资本管制条件下也可以上市外汇期货。资本管制涉及资本的跨境流动限制以及本外币的兑换限制,而外汇期货市场的建设可以做到不触及这两个限制。

  外汇期货是一种外汇风险管理工具,若采用无本金交割,则完全无碍对货币兑换的管制。即使境外投资者进入外汇期货市场,也不涉及跨境资本流动。境外一些国家在推出外汇期货时,存在不同程度的资本管制。如印度至今未能实现卢比资本项目可自由兑换,但其在2008年上市的境内美元兑卢比期货合约,对汇率市场化以及投资者规避汇率风险起到了积极的作用。建立境内有效的外汇期货市场,有利于资本项目的开放,也是开放资本项目的基础条件。

  外汇市场是全球最大的金融市场,外汇期货也是全球规模最大的期货及衍生品交易品种。外汇期货的推出,将补全我国金融期货产品体系短板,极大地促进我国期货及衍生品市场的发展。

  除建议推出外汇期货外,柳磊还提出建立证券期货行业专业仲裁机构。

  在建立我国证券期货行业专业仲裁机构方面,柳磊认为,我国证券期货多元化纠纷解决机制正在不断完善,调解、诉讼、仲裁各有特点、各具优势。专业仲裁机制能够直接作出具有强制执行力的裁决,不必经过司法机关而将证券期货纠纷在行业内快速化解,有效提升证券期货行业纠纷化解效率。而且,裁决规则范围更为宽泛和灵活,能够适应日新月异的市场变化,对现有法律体系形成有效补充。仲裁裁决还具有广泛的域外执行效力,能够为我国资本市场对外开放提供有力支持。但目前的仲裁机制在证券期货领域作用发挥尚不充分,无法承担起证券期货行业大量、高效定分止争的重任。为切实发挥专业仲裁机制的优势,他建议,探索建立证券期货行业专业仲裁机构,进一步丰富投资者权利救济渠道,更好地保护投资者合法权益。

  作为证监会系统全国两会代表、委员中的一员,柳磊始终关心着我国期货市场的发展。2018年,他建议,中央财政将“保险+期货”试点项目纳入补贴项目,形成由政府财政资金补贴大部分保费的长效稳定政策。2019年,他建议,从服务中小企业风险管理需求的角度, 建议开展工业品“保险+期货”试点;从服务“三农”的角度,建议加大农产品“保险+期货”试点的财政补贴力度。





财政赤字货币化 国家信用的豪赌

      人民币在国际化征程中,尤其要规避财政赤字货币化的险滩。财政货币化只是一场国家信用的豪赌,可能会动摇主权货币的国际地位。英镑、美元之所以先后成为世界主要货币,关键在英美两国财政纪律带来的国家信用。如果中国实行财政货币化,不但可能达不到经济增长预期,还会破坏财政纪律,损害货币信用,令人民币国际化战略的进程受挫。

  作者:邵宇 陈达飞

  邵宇为东方证券首席经济学家

  陈达飞为东方证券宏观分析师

  编者按:

  中国财政科学研究院院长刘尚希近日提出“财政赤字货币化”建议,核心内容是央行可在一级市场以零利率直接购买国债,随即引爆经济学界一场新的论战,甚至惊动了前央行行长周小川。

  目前包括周小川、原央行副行长吴晓灵、央行货币政策委员会委员马骏、央行货币政策司司长孙国峰、中银国际研究董事长曹远征、瑞信董事总经理陶冬、国务院发展研究中心研究员张文魁、财政部原部长楼继伟、财政部财科所前所长贾康、中国银行前副行长现深圳海王集团首席经济学家王永利、瑞银中国首席经济学家汪涛、中国人民大学副校长刘元春、北京大学国家发展研究院院长姚洋等等各货币、财政、金融领域专家纷纷站出来反对。

  1994年以前,我国财政、货币不分家,弊端突出,最终《中国人民银行法》出台,规定央行“不得对政府财政透支、不得直接认购和包销国债”,从而确定了央行的独立性。美国和英国在疫情爆发后,美联储、英国央行给财政提供无限支持,已经基本上等同于财政货币化。此时刘院长的提议罕见地惊动了众多货币、财政专家,可见兹事体大。专家们集体发声、激烈反对的背后,是对财政赤字货币化副作用的忧虑。

  受新冠肺炎疫情的冲击,中国经济供需两侧承压。而货币和信贷政策精准扶持中小微企业的机制尚未建立,故更多地只能依赖财政政策,致使财政赤字扩大。有学者认为,在全球低增长、低通胀、低利率、高债务和高风险的“三低两高”的形势下,“财政赤字货币化”具有合理性、可行性和有效性,特别国债可由央行以零利率认购。

  然而从历史情况看,财政货币化的实践效果并不理想。正在接近财政货币化的美日两国,在2008年金融危机后10余年,经济仅仅是弱复苏,远不及1929年大萧条10年后的强势复苏。

  如果中国实行财政货币化,不但可能达不到经济增长预期,还会破坏财政纪律,最终可能引发通胀并损害货币信用,令人民币国际化战略的进程遭受挫折。

  纵观一国货币取得世界主要货币地位的历史,无论是英镑还是美元,严格的财政纪律始终是关键。

  01

  英镑崛起:国家信用的较量

  从欧洲历史看,拿破仑战争是欧洲乃至世界版图改变的转折点,取得胜利的英国进入维多利亚女王时代的黄金发展时期,而法国则逐渐失去了在欧洲大陆的霸主地位。

  英国在1215年《大宪章》公布之后确立了君主立宪制的雏形。1688年光荣革命后,议会拥有对国王和政府预算的管理权,议会要求发行国债之前必须设立新的税种,以确保债务具有可清偿性。议会对预算和国债的约束性管理,使英国的国家信用显著提升,政府利用国债和短期证券融资的能力大大增强。而在此其间,法国一直是君主专制制度,债务违约经常发生。正因为英国国家信用高,所以,英国发行债券的融资成本相比法国更低,为战争胜利奠定了基础。

  此外,每当战争结束,英国政府就会立即整肃财政,清偿国债,甚至将偿债支出纳入预算管理,具体方式包括:加征新的税种、建立偿债基金、永续债转固定期限债、低息续借、合并为统一公债和债转股(99年期年金国债转为南海公司股票)等。稳健的财政,始终是英国国债公信力上升和风险溢价下降的关键原因。

  英国国债公信力的另一个来源是金本位制。早在1717年,英国就实施了金本位,而欧洲大陆在1870年代才普遍实施,滞后约150年。金本位是约束政府“财政货币化”的有效手段,有助于建立财政纪律。金本位下,财政货币化的结果就是货币超发,将导致通货膨胀、汇率贬值和资本流出,这又会进一步提高政府的融资成本,甚至可能出现货币和债务危机。简而言之,财政货币化的成本最终承担者还是政府本身。

  1870年代到一战期间,是自由贸易的第一个黄金时代,建立在君主立宪制上的健全的财政体系为英国国债和英镑赢得了公信力,吸引了大量资本流入,从而使得英国政府和工商企业在融资成本上占优势地位。而对于英国开拓海外殖民地来说,英镑和英国国债的软实力与坚船利炮的硬实力缺一不可。因此,伦敦成为世界金融中心,英镑也成为最重要的世界货币。

  02

  美元霸权确立:经济增长+二次世界大战+美联储独立性

  随着英国在世界经济中的份额下降,其维护全球金融稳定和英镑地位的能力也在下降。大萧条前后的两次世界大战,进一步削弱了英镑和伦敦的地位。英国宏观经济账户在两次世界大战的组合是:财政赤字+经常账户赤字+黄金外流+货币投放。对于英镑和英国国债的公信力来说,可谓最差的组合。

  而此时,远离战场和较晚卷入战争让美国成为世界上最大的贸易盈余国和债权国,同时也成为黄金储备最充裕的国家,并以此奠定了美元未来霸权的基础。二战结束后,凭借着“租借条款”,英国在布雷顿森林体系中做出了诸多妥协,“黄金-美元”体系得以确立。

  美国经济、军事实力和黄金储备,无疑都是确立美元和联邦政府债券公信力的基础,但另外一个常被忽视的细节是美联储的独立性――虽然近几年来美联储独立性在倒退。

  美国参加二战之后,财政赤字持续扩大,国债余额占GDP的比重从1941年的43%升至1946年的120%。此间,美联储持有的国债的余额及比例大幅增加,但美联储从未在一级市场直接购买国债,没有直接为国家的战争行为埋单。

  二战后,美国对苏联的冷战和对朝鲜、越南的战争相继爆发,杜鲁门总统要求美联储维护国债市场的稳定。但美联储抵御了压力,反其道而行之,将自身从维护国债市场稳定的义务中抽离出来,最终将其公开市场干预的对象限定在国库券上,这与战时国债管理政策有显著区别。

  03

  美日财政货币化实践:短期不理想,长期存隐患

  布雷顿森林体系瓦解,宣告了商品货币时代的终结和主权信用货币(法币)时代的到来,货币不再需要任何金属储备作为发行的基础。兰德尔·雷(Randall Wray)所推崇的“现代货币理论”(Modern Monetary Theory,MMT),是当代支持财政货币化的最重要理论。

  传统理论认为,税收即是政府发债以及财政预算的约束。而MMT则认为,只要通货膨胀不发生,财政预算没有约束,尤其不受税收的约束,那么政府可以无限发债,并由央行以零息埋单,终极状态是财政部与央行合二为一,发债的过程也可免了;税收以及向私人与国外部门发债,只是起到调节流动性以及强化主权货币地位的功能。

  目前,美国和日本正在接近MMT描述的状态。

  三次量化宽松(QE)使美联储的资产负债表规模从危机前的不到1万亿美元增加到了4.5万亿美元。峰值时,其占GDP的比例超过14%,高于二战时期。受新冠肺炎疫情的影响,美联储宣称无限度购买国债,总资产规模快速膨胀到了7万亿美元,当前仍在以每天60亿美元的规模增加。根据最新数据计算,美联储持有的国债规模占GDP的比例已经达到36.8%,占国债余额30%,为有史以来最高。

  日本的情况与美国类似。1998年以来的数据显示,政府债券占日本央行资产的比重一直高于50%,2011年其开始大幅增持之后,该比例一度甚至接近90%。

  如果说后危机时代的政策是MMT理论的实践,那么,其效果如何呢?它可能避免了另一场大萧条,但即使是在表现最好的美国,也只是实现了弱复苏。虽然直到新冠肺炎疫情的冲击,美国本次经济复苏期已经达到130个月,超过了上世纪90年代“大稳健”时期的120个月,但实际上,美国经历的是一场弱复苏。相比于大萧条,政策只是起到了托底的作用。而在大萧条期间,经济运行自由落体后强势复苏,二战又提供了第二波刺激。将大萧条与2007年金融危机作比较,在危机发生之后的第12年,大萧条的复苏程度显著高于2007年金融危机。类似的故事也发生在日本,1990年房地产泡沫破裂后,虽然房地产和股市价格大幅下滑,虽然GDP并未显著收缩,但经历了“失去的二十年”。

  如果说MMT描述的状态在全球范围内已经得以实践,显然,其目前总体效果并不理想。需求侧不仅没有提振,反而更加萎缩。通胀目前虽然比较低,但资产价格存在泡沫,“按下葫芦起来瓢”。而且,所谓通胀低,是后验知识,目前通胀低,但未来则有很大的通胀风险。如果钱财来得如“炼金术”般轻巧,政府很难抵御无约束财政支出的诱惑,最终都难逃恶性通胀的命运。历史已经告诉我们太多,从魏玛共和国、20世纪八九十年代的拉美到民国政府的金圆券和新中国20世纪90年代前后的两次大通胀,历历在目。

  财政货币化破坏了财政纪律,而财政纪律的破坏最终会导致恶性通胀,从而摧毁国家与货币信用,动摇主权货币的世界地位。

  04

  人民币国际化要规避财政货币化的险滩

  总结历史,观照现实,我们赞成适当扩大财政赤字规模,但不赞成财政赤字货币化。央行如果在一级市场、以零利率的方式直接购买国债,绕开了市场的约束和定价,具有危险的后果。事实上,当前中国也没有必要实行财政赤字货币化。

  首先,中国还远未陷入财政货币化的窘境。历史上,财政赤字货币化并不罕见,但都是政府无法靠市场化的借款来满足融资需求之后的无奈之举。这种情况大多数出现在战争期间,政府融资需求快速膨胀,而投资者又要求较高的风险溢价。政府会向央行施压,以非市场化的利率直接认购国债,或承包二级市场未消化掉的国债。

  其次,财政赤字货币化的约束条件绝不仅仅是通货膨胀,还有资产价格泡沫,在中国尤其需要重视房地产价格泡沫带来的风险。

  第三,随着国债的积累,为保持政府的偿付能力,政府或有对利率进行管理的需求,从而转变为央行管理利率的压力,如同1951年前美联储由于承担了国债管理义务而导致其利率政策不独立一样。央行在一级市场购买国债,会形成国债定价的“双轨制”。一级市场的非市场化定价或外溢至二级市场,扭曲市场定价机制,导致资源错配,这本质上与要素市场化改革相悖。

  第四,财政赤字货币化不符合财政健全原则,不利于构建人民币和国债的公信力。短期内政府确实可以低成本融资,但在中国经济金融继续开放的背景下,长期成本仍将由财政部门承担,而终极承担者永远是纳税人。

  在国际金融市场上,最具公信力国家的国债收益率最低,投资者要求的风险溢价最低,从而构成其他国债的定价基础,财税体制不健全因而公信力差的国家,债务要支付更高的风险溢价。对于货币中心国来说,这是一种特权,它建立在外围国对中心国维护货币汇率稳定和维持债务本息可偿性的信心上。中心国对特权的滥用,会削弱其货币和国债的公信力,对于外围国来说,更应该少犯这类错误。

  在中美博弈的背景下,人民币国际化对于中国突破美国封锁意义重大,这也是中国加快推进金融开放的大背景。理论上来说,在一个封闭的经济体中,政府只要与央行合作,可以在非市场化的利率水平无限量发行国债。但在开放的背景下,通货膨胀和货币贬值预期下会导致资本外流,从而制约国债发行。所以,历史上,在战争期间,政府要想成功地靠央行印钞的方式来为赤字融资,都要禁止资本外流,包括关闭黄金流出窗口,如一战时期的英国和20世纪80-90年代爆发债务危机的拉丁美州。在人民币国际化的道路上,如果一旦出现人民币汇率贬值的压力就关闭资本账户,那大概率是行百里退九十。

  当前,反其道而行之则更为合理。在全球处于“三低两高”的形式下,中国却保持着较高的潜在经济增速和正常货币政策空间。与此同时,由于新冠肺炎疫情的传播在国内和国外存在时间差,中国将提前进入经济修复期,这实际上提供了一个“黄金窗口期”。如果在中国香港和上海自贸区,向国际投资者发行人民币(或多币种)标价的国债来为财政赤字融资,这不仅有助于推动人民币国际化,还可以降低公共开支对国内私人部门的挤出效应,还可能拥有成本优势。财政货币化始终是中国万不得以的选择,对于整体趋势向上的中国,我们的可替代选择还太多太多。